美國西部淘金熱的故事，正在 A 股科技板塊悄然重現(xiàn)，這一次，故事的主角換成了工業(yè)富聯(lián)。在步入2025年以后，工業(yè)富聯(lián)股價(jià)已從階段性低點(diǎn)13.49元（4月9日）上漲至高點(diǎn)66.1元（9月19日），不到半年漲幅達(dá)到390%。若只將其歸因于 “頭雁效應(yīng)”，顯然低估了背后多重邏輯的支撐。
AI 驅(qū)動(dòng)，工業(yè)富聯(lián)迎來業(yè)績“新主線”
AI 重塑產(chǎn)業(yè)的速度，正在超出市場(chǎng)預(yù)期。麥肯錫研究報(bào)告指出，隨著 AI 服務(wù)器、高速交換機(jī)、精密結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品逐步走向成熟，AI 重塑人類生活場(chǎng)景的速度，比市場(chǎng)預(yù)期還要快。按照這個(gè)趨勢(shì)，到 2030 年，AI 產(chǎn)業(yè)鏈上下游將協(xié)同打造設(shè)備，其智能水平有望完全達(dá)到正常人類的思考能力。
從年報(bào)來看，工業(yè)富聯(lián)的業(yè)務(wù)版圖由云計(jì)算、通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三部分構(gòu)成。2024 年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，云計(jì)算板塊以 52.43% 的營收占比成為絕對(duì)主線，通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備緊隨其后（47.26%）。
這種結(jié)構(gòu)性變化并非偶然。隨著 AI 技術(shù)重構(gòu)社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)邏輯，企業(yè)對(duì)算力硬件的需求呈爆發(fā)式增長，工業(yè)富聯(lián)順勢(shì)將業(yè)務(wù)重心向云計(jì)算傾斜，既貼合了產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大方向，也精準(zhǔn)匹配了二級(jí)市場(chǎng)對(duì) AI 賽道的投資偏好，為后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L打好 “基礎(chǔ)”。
海外資本開支暴增，AI成最大風(fēng)口
AI 賽道的熱度，從全球資本開支數(shù)據(jù)中可見一斑。單看海外市場(chǎng)，2024 年谷歌、Meta、亞馬遜、微軟這四大 CSP（云計(jì)算服務(wù)提供商）的資本開支合計(jì)達(dá)到 2285 億美元，同比增幅高達(dá) 55%。若將全球市場(chǎng)的整體投入納入統(tǒng)計(jì)，規(guī)模將更為龐大，足以吸引海量企業(yè)投身 AI 相關(guān)賽道。
驅(qū)動(dòng)其股價(jià)走高的核心邏輯，本質(zhì)是AI 推動(dòng)需求側(cè)對(duì)硬件設(shè)備“量級(jí)躍升”。雖然移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)的增長動(dòng)能略顯疲軟，但市場(chǎng)對(duì) AI 服務(wù)器的需求不僅有增無減，且體量巨大，足以填補(bǔ)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的增長缺口，為工業(yè)富聯(lián)開辟新的業(yè)績?cè)鲩L空間。
當(dāng)然，單一業(yè)務(wù)的增減并非關(guān)鍵，總量平衡才是核心。這些年來，工業(yè)富聯(lián)始終維持著相對(duì)滿負(fù)荷的運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)：2020 年上半年，公司營收規(guī)模為 1766.54 億元，歸母凈利潤為 50.41 億元；到 2025 年上半年，這兩組數(shù)據(jù)分別增長至 3607.6 億元與 121.13 億元，年復(fù)合增長率（CAGR）分別達(dá)到 15.35% 與 19.16%。
全鏈能力+全球布局，構(gòu)筑核心底氣
歷經(jīng)多年發(fā)展，工業(yè)富聯(lián)也在與時(shí)俱進(jìn)。根據(jù)公司官網(wǎng)信息，其已構(gòu)建 “2+2” 全新戰(zhàn)略布局：以 “高端智能制造 + 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)” 為核心業(yè)務(wù)，以 “大數(shù)據(jù)（包含元宇宙算力及儲(chǔ)能）+ 機(jī)器人” 為第二增長曲線，為客戶提供更優(yōu)質(zhì)的 “一站式供應(yīng)鏈服務(wù)”。
不難發(fā)現(xiàn)，工業(yè)富聯(lián)的核心競爭力，主要集中在為企業(yè)提供覆蓋前端、中端、后端的全鏈條服務(wù)能力。不過，工業(yè)富聯(lián)能獲得資本如此青睞，還得益于公司運(yùn)營的穩(wěn)定性，以及在此基礎(chǔ)上對(duì)股東的慷慨回報(bào)與足夠高的安全系數(shù)。
AI 硬件的機(jī)會(huì)主要集中在算力領(lǐng)域，這也是英偉達(dá)股價(jià)持續(xù)走高的核心原因。而國海證券研報(bào)顯示，早在 2017 年，工業(yè)富聯(lián)就已聯(lián)合英偉達(dá)推出全球首臺(tái) AI 服務(wù)器 HGX1—— 這款服務(wù)器正是 ChatGPT 的核心硬件支撐；到 2023 年，工業(yè)富聯(lián)已成為英偉達(dá) AI 服務(wù)器芯片基板的最大供應(yīng)商。
在公眾平臺(tái)上，工業(yè)富聯(lián)管理層也透露，公司已在中國大陸、越南、新加坡、美國、墨西哥、捷克、匈牙利等地建立先進(jìn)制造與研發(fā)樞紐，能夠?yàn)榭蛻艉诵臉I(yè)務(wù)提供高可靠性、高定制化的 AI 服務(wù)器解決方案，這為業(yè)績穩(wěn)定性提供了有力保障。
高分紅 + 回購，用 “真金白銀” 回饋股東
一邊是龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模使其難以隨意調(diào)整方向，一邊是利潤水平保持穩(wěn)定且持續(xù)鞏固，要進(jìn)一步吸引市場(chǎng)注意力，“分利”—— 主動(dòng)提高投資人收益，無疑是理想選擇。
官方信息顯示，自 2018 年上市以來，工業(yè)富聯(lián)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤 1372.78 億元，累計(jì)完成 7 次現(xiàn)金分紅，分紅總額達(dá) 565.5 億元，上市以來平均分紅率為 39.68%，其中 2024 年現(xiàn)金分紅比例更是高達(dá) 54.74%。
過去三年內(nèi)，工業(yè)富聯(lián)累計(jì)斥資近 17 億元用于股份回購，尤其是 2024 年首次推出注銷式回購方案 —— 通過減少總股本以提高每股收益，顯著提升了股東獲得感，這也成為公司獲得投資人認(rèn)可的重要原因。
從股價(jià)暴漲超3倍的表象來看，“頭雁效應(yīng)” 或許是觸發(fā)點(diǎn)，但深入拆解便會(huì)發(fā)現(xiàn)：AI 驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、全球資本支撐的需求爆發(fā)、戰(zhàn)略與運(yùn)營的雙重穩(wěn)定、以及對(duì)股東的持續(xù)回饋，才是支撐工業(yè)富聯(lián)走得更遠(yuǎn)的底層邏輯。
